2025 年 5 月，在央行与证监会联合推出的科创债政策东风下，我国创投行业迎来募资高潮。据清科研究中心数据，元禾控股、启明创投、深创投等 24 家机构近期通过科技创新债券累计募资 155 亿元，其中超 80% 资金将投向智能制造、生命科学、新一代信息技术等硬科技赛道，为科技型中小企业破解 "融资周期错配" 难题提供关键支撑。

一、政策红利激活创投 "长钱" 募集通道

作为《科技创新债券管理暂行办法》落地后的首批规模化实践，本次募资呈现鲜明的政策导向性：

• 期限结构适配科技周期：24 单科创债平均存续期达 7.5 年，包含 "3+2+2" 弹性续期条款，允许根据项目进度延长至 10 年，与硬科技企业 5-8 年的研发转化周期精准匹配。元禾控股发行的 30 亿元智能制造专项债，明确 50% 资金锁定期达 8 年，专项支持工业机器人核心部件、智能仓储设备等 "卡脖子" 领域。

• 成本优势释放投资空间：票面利率平均 3.12%，较传统创投基金 7.5% 的募资成本下降 4.38 个百分点，预计每年为市场节省利息支出超 6 亿元。启明创投 20 亿元生命科学科创债利率仅 2.95%，其合伙人表示 "节约的资金可多投 15-20 个早期创新药项目"。

• 资金用途精准画像：监管要求 85% 以上资金投向种子轮至 A 轮项目，单个项目投资不超过 3000 万元。本次募资中，智能制造领域聚焦工业软件、高端轴承等国产化替代，生命科学领域重点支持基因治疗、细胞疗法等前沿技术，新一代信息技术覆盖 22nm 以下芯片设计、量子通信器件等攻坚方向。

二、头部机构引领示范效应凸显

元禾控股、启明创投等机构的实践，展现出科创债对创投生态的重塑作用：

（一）元禾控股：打造智能制造资本闭环

其 30 亿元科创债设立 "苏州智能制造升级基金"，构建 "技术研发 - 中试转化 - 场景应用" 的全链条支持体系：

• 20% 资金投向工业机器人减速器国产化项目，推动绿的谐波 RV 减速器寿命从 8000 小时提升至 15000 小时，接近国际一流水平；

• 30% 用于智能仓储物流系统研发，支持极智嘉无人叉车进入特斯拉上海超级工厂供应链，项目估值两年增长 3 倍；

• 创新性设置 "产业链协同条款"，要求被投企业 30% 采购额面向苏州本地中小企业，已带动 50 余家配套厂商进入高端装备供应链。

（二）启明创投：破解生命科学融资痛点

20 亿元生命科学科创债聚焦 "早期研发 + 全球化创新"，形成独特优势：

• 设立 10 亿元 "First-in-Class 新药专项"，支持本导基因、和铂医药等企业的基因编辑疗法研发，单个项目平均获投 8000 万元，较传统 PE 投资规模提升 40%；

• 利用债券长周期特性，对临床前阶段项目锁定期延长至 5 年，解决创新药企业 "三期临床资金断档" 问题，某抗体药物企业借此将研发周期缩短 2 年；

• 联动香港资本市场，通过 QDLP 通道引入 30% 境外资金，形成 "境内政策支持 + 境外专业 LP" 的跨境募资模式。

三、科技型中小企业迎融资 "及时雨"

资金的高效配置正在产生显著的产业赋能效应：

• 早期项目融资难缓解：24 单科创债预计支持超 300 个早期项目，较 2024 年同期增长 60%。深圳某芯片设计初创企业通过深创投科创债获得 2000 万元资金，用于 12nm 射频芯片流片，较原计划提前 18 个月进入量产准备；

• 研发投入强度提升：获投企业平均研发费用占比达 28%，高于行业均值 13 个百分点。北京某生物医药企业将募资的 40% 用于临床前研究，使双特异性抗体研发进度超越海外对标企业；

• 产业链国产化加速：在智能制造领域，科创债支持的高端轴承项目突破德国舍弗勒技术封锁，实现风电主轴轴承国产化率从 15% 提升至 35%；生命科学领域，细胞治疗用病毒载体生产设备国产化率突破 50%，成本降低 40%。

四、从政策工具到生态构建的进阶

本次募资高潮标志着科创债从 "试点破冰" 迈向 "规模复制"，监管层与市场正形成三大共识：

1. 产品谱系持续扩容：证监会拟推出 "科创 REITs"，允许创投机构将成熟科技园区股权打包发行，形成 "投资培育 - 载体运营 - 收益反哺" 的闭环；央行研究将科创债纳入再贷款抵押品，进一步降低融资成本。

2. 区域创新差异化布局：长三角聚焦智能制造、粤港澳大湾区深耕硬科技跨境融资、京津冀发力原始创新，形成 "政策引导 - 区域特色 - 产业协同" 的资本配置格局。

3. 风险防控与效率平衡：建立 "科创债项目白名单"，要求被投企业研发费用资本化率不低于 60%，中诚信等评级机构开发 "技术成熟度 + 市场转化力" 双维度评估模型，将项目失败率控制在 15% 以内。

"科创债的规模化发行，标志着我国创投行业从 ' 短期逐利 ' 转向 ' 长期赋能 ' 的历史性转折。" 中国投资协会创投专委会会长沈志群表示，随着政策红利持续释放，预计 2025 年科创债募资规模将突破 2000 亿元，为科技型中小企业构建起 "资本供给不断档、风险共担有机制、成长陪伴长周期" 的全新融资生态。当创投机构带着 "耐心资本" 深入硬科技最前沿，我们正在见证的不仅是资金规模的增长，更是科技创新与资本配置的底层逻辑重构 —— 这一 "政策 + 市场" 的协同创新，正为我国科技自立自强注入穿越周期的澎湃动力。